广发证券(000776.CN)

疫情阴云下的大消费:行业冲击有限,价值不变抓买点(附股)

时间:20-02-09 20:08    来源:和讯

作者:王莉

出品:资管科技

本应在春节时期火旺的消费市场,受新冠病毒的影响,在2020年这个春节遭到当头一棒。

具体来看,聚餐消费、餐饮闭店导致春节期间餐饮行业收入大幅下降,而去年春节假期内餐饮企业则实现销售额超1万亿。1月29日(春运第 20 天),全国铁路、道路、水路、民航旅客共计 1351.4 万人次,同比上年下降 83.5%;由于交通封锁及景点封闭,2020 年春节旅游黄金周几乎没有收入,而去年同期游客累计达 4.15 亿人次,旅游收入累计达 5139 亿元。

《资管科技》统筹多家券商研报,普遍认为2020 年春节及 2020Q1 消费数据将承受较大压力,不过疫情对消费冲击有限,无需过度悲观;疫情平稳后的走势,更多是行业自身所处的景气度以及市场风格所决定。从短期冲击程度看,疫情对酒店、旅游、餐饮等消费服务业的影响大于批发零售业,对可选品需求的影响大于必需品。

复盘非典期间大消费板块各行业市场表现,2003年1月1日—2003年7月13日,农林牧渔、 商业贸易、纺织服装录得负收益,休闲服饰、医药生物、食品饮料和家用电器录得正收益。在非典集中爆发期,医药明显跑赢市场,休闲服务表现最差。

广发证券(000776)认为,从大消费来看,疫情之“危”在于短期的风险偏好冲击和更为严峻的盈利影响,“机”则在于政策韧性和分母端更友好的变化下优势行业的配置机会。分子端:本次疫情对中国经济基本面的影响或更绵长,第三产业面临更为严峻挑战。当前我国第三产业依赖度高于 03年,全球及中国基本面前景不如 03年,往来交互限制严于 03年,因此疫情对分子端影响没那么乐观。分母端:疫情面前政策具备柔韧性。03为镜,疫情短期影响后逆周期政策反而成为股市的核心影响因素,目前多家银行已表态对疫区企业贷款利率下调,合理展望 20年一季度货币财政更为宽松。

在大消费领域的投资建议,各券商之间观点看法各有春秋。

● 广发证券(000776,股吧):

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医药:紧密跟踪疫情进展,重点关注医药板块影响。

传媒:线下娱乐需求迁往线上,短视频、游戏、大屏或受益。

商贸零售:必选好于可选,线上强于线下。

休闲服务:新型冠状病毒疫情发展仍有待观察,对行业短期冲击较大。

交通运输:疫情短期冲击显著,静待灾后反弹行情。

农业:肉禽交易面临短期冲击,生猪养殖供给影响有限。

轻工:寻求线上渗透率高、偏必选属性的消费品避险。

家用电器:疫情影响偏短期,全年复苏趋势不改。

纺织服装:上游纺织制造负面影响有限,下游服装家纺负面影响较大。

食品饮料:新型肺炎对行业仅产生短期影响,不改行业长期趋势。

海外(博彩业):签注暂停博彩业进入冰点,静待疫情缓解。

海外(物业管理行业):新冠病毒疫情对行业 2020 年财务报表影响有限。

核心假设风险:疫情对宏观经济、中观行业和微观上市公司日常经营造成不利影响、疫情加重。

● 华泰证券(601688,股吧):

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我们认为电商有望在肺炎疫情背景下快速增长,也将有效减轻疫情传播对于消费的冲击力度。根据经济日报数据,2003 年我国电商交易额不到 100 亿,占社会零售总额比重可以忽略不计,而 2019 年社零数据显示,电商实物交易额占社零总额比重已经达到 20.7%,对整体消费影响显著。在 2020 年春节线下零售遇冷的情况下,电商行业需求快速提升,并且在三四线长尾人群中渗透率进一步提高。根据京东大数据研究院,农历除夕至初四,京东全国订单金额同比增长 6 成以上,农历初一至初三,粮油成交额同比增长 15 倍,冲调食品类成交额同比增长 423%,牛奶类成交额同比增长 300%。

风险提示:控制不力,疫情持续扩散;中小企业集中倒闭或裁员;海外贸易业务压力增大。

● 东莞证券:

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医药生物:非典期间,民众对相关医疗用品需求有所上升。回顾2002年-2003我国医药制造业盈利情况,在非典集中爆发期的第二季度医药制药业主营收入和利润总额明显比 2002年同期加速增长;第三季度增速虽有所回落,但仍比2002年同期高。目前疫情仍在蔓延,医药生物行业有望持续受到市场关注,催生板块阶段性行情,结合卫计委诊疗方案,提供诊断试剂、医疗防护、抗病毒中药以及药房零售相关企业有望受益,如华大基因(300676,股吧)、达安基因(002030,股吧)、安图生物(603658,股吧)、万孚生物(300482,股吧)、以岭药业(002603,股吧)、华润三九(000999,股吧)、益丰药房(603939,股吧)、大参林(603233,股吧)等。中长期仍然要回到业绩主线,建议关注高景气、政策免疫的CXO和连锁医疗、研发实力强的创新药龙头、医疗器械板块的大型仪器以及低估的商业公司或零售药房。

食品饮料:复盘非典期间食品饮料板块整体跑输大盘,细分板块中肉制品和乳品跑赢大盘。复盘非典期间行业业绩表现,酒企受影响较大,必需消费品影响较小。本次疫情对食品饮料行业的影响:预计短期酒企冲击明显,调味品、乳品影响较小,速冻食品和休闲食品则有望受益。

家用电器:家电企业复工时间势必延后,加之上游及物流等因素的影响,家电行业计划排产节奏也将推后,预计对企业一季度生产计划造成一定影响。疫情造成春节复工延后,地产竣工推后对需求端造成不利影响。随着疫情范围的扩大及人们消毒意识的提高,家用及医用消毒柜有望收到关注。

农林牧渔:预计短期有冲击,但不改行业中长期向好逻辑。

风险提示:疫情蔓延超预期,消费意愿下降,企业复产时间延长,政策不确定风险;研发不及预期风险;行业竞争加剧风险等。

● 平安证券:

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白酒:初步预计可能影响全年销量的 10-20%。白酒一季度消费约占全年的 35-40%,至正月十五为止,农历春节期间消费能占全年的 20-30%。粗略估计,因春节假日期间消费减少,至少已导致全年 6-12%的消费量减少,次高端、中档及以下销量减少应会更多一些。

大众食品:预计影响全年小个位数销售额增长。大众食品春节所在月份销售额约占全年的 8%~15%,占比相对全年仍偏小,且综合考虑各品类与礼品、社交的关联度,我们认为疫情对大众食品整体影响仍小,估计影响全年销售额的小个位数占比水平,乳制品、啤酒、果汁、植物蛋白饮料、坚果等品类或受到一定影响。往未来看,虽距离疫情结束或仍需一段时间,但参考非典期间行业发展态势,预计后续疫情对大众品需求影响不明显,短期行业或因进入淡季&库存压力上升而竞争加剧,但疫情冲击或推动行业加速洗牌,市场份额有望向龙头集中。

农业:短期肉蛋白供需或两弱,长期龙头机遇更突显。预计新冠疫情对生猪养殖行业影响有限,需求端短期看在外就餐需求锐减,但预计疫情稳定+高猪价常态化后需求反弹,生产端短期看物流运力骤降导致饲料&禽畜调运受阻,屠企开工延后、非瘟产能去化使得供给更加紧俏,高猪价有望延续。更为重要的是,非瘟+新冠疫情下,生猪行业产能恢复期将被进一步拉长,管理能力强、资金雄厚的养殖龙头长期机遇更加凸显。

零售&餐饮:疫情短期冲击明显,龙头长期价值未变。本次新型肺炎疫情短期内改变了民众的消费方式,对超市、电商(到家)、百货、餐饮等行业,或将造成收入下滑或成本上升等负面影响。但从长期看,对于超市、百货、餐饮等成熟行业而言,疫情或是龙头企业加速抢占市场份额的机会;对于方兴未艾的到家业务而言,本次疫情或是培养消费习惯的机会,是各参与企业补短板、建立长期优势的一次机遇。

综合来看,优质消费股如果出现股价回落,对资金吸引力可能显著上升。我们维持年度策略时的判断,建议重点关注双汇发展(000895,股吧)、伊利股份(600887,股吧)、贵州茅台(600519,股吧)、洋河股份(002304,股吧)、克明面业(002661,股吧)、汤臣倍健(300146,股吧)、温氏股份(300498,股吧)。

风险提示:1、宏观经济疲软的风险;2、业绩不达预期的风险;3、重大食品安全事件的风险;4、重大疫情风险。

● 东兴证券:

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食品饮料:此次疫情与 03 年非典相比企业经营和市场环境均有所不同,但长期消费驱动、品牌拉动、结构分化趋势不变。短期负面影响主要表现在白酒及餐饮相关供应链企业,积极影响表现在行业整合与渠道变革步伐加快。短期建议投资受疫情影响较小的必需品,伊利、桃李、天味,长期推荐高端白酒茅五泸。

社会服务:短期行业受疫情冲击显著,旅行社(出境游&国内游)、餐饮、景区、酒店、免税等均受到较大影响,预计一季度业绩承压,但长期看影响可控。此次疫情虽传播更广,但全国防控力度更大更快;旅游业虽在疫情时期相对脆弱,但一旦疫情结束,行业韧性下也能更快速恢复。同时疫情之下将进一步加速行业洗牌整合,头部公司长期价值更加凸显,建议把握优质龙头超跌布局机会,关注外卖、在线教育、灵活用工等细分领域疫情时期机会。

商贸零售:疫情对于电商板块影响偏利好、以及超市为代表的必选消费,但对于以百货、珠宝为代表的可选消费冲击较大。重点推荐线上渗透率较高的电商龙头阿里巴巴(9988.hk),拼多多(Pdd.o)和京东(JD.o),同时建议关注受益于疫情催化超市市场份额提升的超市龙头永辉超市(601933,股吧)(601933),高鑫零售(6808.Hk)。

农林牧渔:疫情带来短期扰动,基本面逻辑仍是聚焦主线。疫情带来户内食品消费增加,集团及餐饮消费短期下滑;交通限制下生产资料和畜禽产品流通受限。我们判断,家庭消费占比高的猪肉消费受影响较小,供需缺口难补,畜禽产品价格全年仍有支撑。疫情短期扰动不改长期逻辑,聚焦基本面下生猪养殖、动保及种业优质企业持续看好。

纺织服装:疫情将使得服装销售承压,与非典时期相比:1)本次疫情发生在春节前后服装消费非旺季,且电商销售占比高将大幅减小服装零售压力。2)纺织制造企业较非典时期话语权更重,纺织制造龙头企业订单受影响程度可控。3)共克时艰,购物中心、商场减免租金,政府或将出台的减免政策使得业绩压力或将小于预期。建议继续关注景气行业运动服饰、A 股低估值龙头以及无纺布龙头。

轻工制造:生活用纸刚需稳健,疫情催化在线办公。线上渠道适应囤纸需求,防疫有利湿巾销售。文具需求年内延后释放,在线办公利好齐心云视频业务。家居短暂承压,竣工回暖仍是主线。化妆品受电商销售支撑仍有望低双位数增长。

风险提示:疫情控制时间较长,消费能力持续不振,各行业相关风险等。

● 国融证券:

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投资建议:行业增长动力未恶化,龙头企业优势凸显。本次疫情抑制短期消费需求释放,疫情逐步控制后消费需求将快速恢复。长期来看,食品饮料行业长期增长动力并未发生变化,行业格局上龙头企业的优势将进一步加强,加速行业集中。建议关注两条主线,第一积极关注影响较小、防御性较强的必选消费品及部分具备囤货属性的品种,如乳制品、肉制品、速冻食品;第二跟踪短期受影响较大的可选消费品行业龙头,积极把握逢低布局机会。

风险因素:疫情持续扩散;食品安全事件。

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(责任编辑:王治强 HF013)

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