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建筑装饰行业专题报告:从近期新增专项债发行情况看2020年基建投资新趋势

发布时间:2020-03-09 09:36    来源媒体:格隆汇

机构:广发证券

核心观点:

年初专项债发行规模大幅增长,投向基建比例明显提升。(1)年初专项债发行规模大幅增长:根据各省市区财政厅公告,2020年目前已有17省市区披露部分新增专项债发行计划共6409亿元,其中5979亿元将于1月发行,而2019年1月全国发行量为1412亿元,同比大幅增长。其中,截止2020年1月8日已公布信息披露文件的专项债合计3376亿元,占2020年提前下达1万亿新增专项债额度的33.76%。(2)投向基建比例明显提升:根据已公告信息披露文件的3376亿元专项债情况统计,其中投入基建领域约2413亿元,占比达71.48%,较19全年比例提升46pct。(3)无棚改和土储专项债:截至目前尚无棚改及土地储备新增专项债发行,而去年土储棚改占比近7成,符合9月国常会的会议精神。(4)专项债作资本金项目持续推进:根据中债网数据,截止目前2020年,共有6只新增专项债合计约172亿元作为资本金投向铁路、收费公路和城乡建设(详情见附录),而2019年共有4只专项债券作资本金投向8个项目。

2020年新增专项债对基建贡献明显增强,预计2020年基建投资同比增长7%。我们在2020年策略报告里对基建投资增速进行预测,预计部分新增专项债在2020年年初将会形成实物量,从而对基建投资带来明显拉动。结合前面2020年已披露信息文件的3376亿元专项债情况投入基建比重高达71.48%,也证实了我们对于2020年专项债用于基建比例提升的预测。经情景假设测算,在中性情况下,预计2020年专项债对基建投资贡献的资金26500亿元,同比增长显著。我们预计2020年广义基建投资同比增长7%,从节奏趋势上看,Q1基建投资增速将维持较高水平,而全年基建投资受制于后期中央及地方政府的财政压力,预计增速将略低于Q1增速。

财政预算约束致建筑业新订单PMI下滑,逆周期基建调节仍为2020年主基调,近期发改委审批项目高增支撑2020Q1基建投资增长。19年12月建筑新订单指数环比回落3.1pct至52.9%,预计主要因为2019年前期财政发力,后期受季节性及年内财政预算约束影响,但总体仍处较高景气区间,建筑业生产仍维持较高增速,带动市场需求及企业用工稳定增长。从目前政策环境看,基建稳经济、稳就业重要性明显,预计逆周期基建调节仍为20年主基调。从2019年统计的发改委基建项目审批数据中可以看到,9-10月批复投资额同比增速较1-8月明显提升,也表明地方投资意愿持续回升,再次佐证我们对于2020年一季度基建投资回暖的判断。

风险提示:行业景气度下降;基建投资增速下滑加速导致公司订单不达预期,专项债发行力度不及预期。

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