广发证券(000776.CN)

非银金融行业周报:北交所开市利好券商 保险10月负增长延续

时间:21-11-15 08:41    来源:东方财富网

市场回顾:本周主要指数表现上涨,沪深300 上涨0.95%,上证综指上涨1.36%,创业板指上涨2.31%。沪深两市A 股日均成交额8930.81 亿元,较上周下降21.08%,两融余额18412.46 亿元,较上周上升0.57%。

证券:本周券商指数上涨4.14%,跑赢大盘3.19 个百分点。重点标的表现:东方证券+9.52%、广发证券(000776)+8.64%、东方财富+8.25%、中金公司+5.98%、华泰证券+3.81%、国泰君安+2.66%、中信证券-0.08%。11 月15 日北交所将正式开市。北交所成立对券商业务影响预计主要在以下几个方面:(1)证券经纪业务:目前北交所交易佣金率大多为6~15%%,多高于A 股佣金率(3~5%%)。业务将有所受益。(2)投行资本化:北交所侧重为专精特新的小巨人企业打开融资渠道;去年8 月精选层保荐机构跟投规则放开。券商以PE/VC 投资初创公司,并为其持续提供全生命周期的投融资服务的投行资本化业务空间得到进一步打开。(3)信用业务:目前北交所尚未开展融券业务;融资业务上,首批上市公司总市值约为3000亿元,融资增量或不会明显增长。(4)资管/自营业务:目前共有八只北交所主题基金获批。部分基金设置了50 亿元规模限制。目前来看北交所设立对公募资管及自营业务总体影响相对有限。但PE/VC 业务有望借力更快的实现发展。(5)做市商业务或将有所萌芽:7 月15 日,中共中央、国务院的意见提出在科创板引入做市商制度。过往做市商制度由于流动性缺失提高了展业难度,券商参与做市商意愿较低。北交所设立有助于提升精选层交易流动性,这或将为券商做市商制度提供一定的潜在业务空间。北交所设立有助于券商更好的赋能实体经济。具备更强业务能力的头部券商受益或将更为明显。我们推荐核心竞争力显著、持续布局财富管理的东方财富、东方证券、中金公司、中信证券、华泰证券、国泰君安,重点关注广发证券。

保险:本周保险指数上涨1.2%,跑赢大盘0.21 个百分点。除人保外,个股普遍上涨,涨跌幅分别为:平安1.36%,国寿1%,人保-1.5%,新华和太保无明显表现。 本周,各公司陆续披露10 月保费收入数据。人身险方面,10 月仍延续上月负增长趋势,新华、国寿和太保寿10 月单月保费增速分别为:0.2%,-4%,-6.2%。预计后两月变化不大,全年整体将呈个位数低增长趋势。财产险方面,人保财险实现了10 月单月3.3%的增速,扭转了此前连续负增长趋势。主要为车险贡献,车险10月增速6.5%,在“综改”一周年之际,结束了此前连续12 个月负增长趋势。非车险表现持续低迷,10 月单月增速为-6%。意健险和责任险影响较大,单月增速同比-20.6%和-13.2%,短期健康险预计受互联网新规影响较大。另外,农险在上年高基数下也有所降速。从已披露公司表现来看,人身险公司全年预计变化不大。财产险中,车险在“综改”周年后保费增速预计将逐渐向上,而非车受经济及监管环境影响,面临一定不确定性。当前各公司PEV(2021E)估值分别为:0.63-0.65x(平安),0.67-0.79x(国寿)、0.53-0.55x(太保)、0.43-0.46x(新华)。当前保险板块仍处筑底阶段,四季度政策边际放松和不确定性风险落地对板块估值修复有一定推动作用,但估值持续回升和板块明显表现仍需回归负债端的经营和业绩拐点。建议关注顺序为中国人寿、中国太保、中国财险H、中国平安、新华保险。

风险提示:“新冠肺炎”疫情状况和持续时间超预期、经济下行压力加大、创新改革节奏低于预期、利率较大波动。