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广发证券:逐步向财富管理转型,投资和资本中介业务贡献主要业绩...

发布时间:2018-04-02    研究机构:华鑫证券

投资业务结构性增长,权益及衍生品交易业务同比大增为公司业绩提供增量。2017年,公司实现投资净收益94.06亿,同比增加39.35%,但低于行业整体增速(51.46%)。其中,权益及衍生品交易业务:实现投资收益净额15.17亿元,同比增加12.49倍;固定收益销售及交易业务:实现投资收益净额37.40亿元,同比减少10.50%;柜台市场销售及交易业务:全年新发产品数量2268只,新发产品规模约1397.06亿元;另类投资业务:新增股权投资项目29个,累计投资规模合计22.46亿元,4个项目通过IPO上市;投资研究业务:实现收入3.42亿元,同比增加21.10%;资产托管业务:截至2017年底资产托管及基金服务的总资产规模为1508.47亿元,同比增长44.50%。

资本中介业务快速增长,平滑业绩波动。截至2017年底公司融资融券业务期末余额为560.03亿元,同比上升3.55%;市场占有率5.46%,按合并口径排名行业第五;实现融资融券利息收入41.07亿元,同比减少1.94%。截至2017年底公司通过自有资金开展股票质押式回购业务余额为265.82亿元,同比增长94.73%;实现回购交易业务利息收入11.78亿元,同比增加105.89%。

经纪业务下滑幅度超出行业整体水平,缓慢向财富管理转型。2017年公司代理买卖证券业务净收入33.10亿元,同比减少24.88%,高于行业整体水平(-22.04%);公司代理股基交易总额10.27万亿,市场份额5.37%,与16年持平。2017年,公司持续推进零售事业部改革,以“科技金融、财富管理、机构经纪、综合化”为四轮驱动不断推进业务转型,合计代销金融产品4851.45亿元,实现代销金融产品业务手续费及佣金净收入1.23亿元,同比减少21.92%。

广发资管规模跟随行业下滑,但公募和私募基金表现优秀。

2017年公司实现受托客户资产管理业务净收入39.82亿元,同比略下滑4.23%。截至2017年底,广发资管管理规模5233.83亿元,同比下滑26.92%;其中集合资产管理计划、定向资产管理计划和专项资产管理计划的规模分别同比降低33.76%、19.40%和23.06%;实现资产管理业务手续费净收入17.55亿元,同比减少8.82%;从规模排名上看,月均管理规模排名全行业第六,集合计划管理规模排名第一,主动管理规模排名第二。公募基金方面,公司旗下的广发基金(51%,控股)和易方达基金(25%,参股)在2017年均取得靓丽的业绩表现。截至2017年底,广发基金管理的公募基金规模合计2799.38亿元,同比下降8.14%;实现营收29.52亿元,同比增长19.19%;净利润9.48亿元,同比增长22.12%;易方达基金管理的公募基金规模6076.72亿元,同比增长41.88%;实现营收46.42亿元,同比增长15.00%;净利润14.02亿元,同比增长4.61%。

私募基金方面,广发信德截至2017年底管理规模93.29亿元,新增12.51亿元;实现营收14.36亿元,同比增长133.21%;净利润9.32亿元,同比增长341.15%。

投行业务跟随市场下滑,股权融资承销规模显著下滑但净收入反向增长,债券融资承销规模略降。2017年公司证券承销业务净收入27.55亿元,同比下滑16.04%。其中股权主承销金额370.72亿元,同比下滑47.07%;实现股票承销及保荐净收入14.52亿元,同比增长22.27%。债券主承销金额1163.24亿元,同比下滑27.06%;实现债券承销及保荐业务净收入5.90亿元,同比减少31.49%。财务顾问方面公司完成A股重大资产重组交易金额852.48亿元,行业排名位居中信之后排名第二;实现并购重组财务顾问净收入3.14亿元,同比增加4.86%。

金融科技与FICC等业务快速发展,为公司后续增长带来新动力。在金融科技方面,公司继续深化在人工智能与移动交易终端领域的布局,其中公司自主研发的机器人投顾贝塔牛第二期上线;完成“智慧广发”智能化应用战略支撑平台的设立;发布了“智能客服”、“智能语音助手”、“精准资讯”等多项智能化应用。截至2017年底,公司手机证券用户数超过1573万,同比增长超过50%;微信平台的关注用户数超过317万;报告期内易淘金电商平台的金融产品销售和转让金额达1157亿元;截至目前公司已获得1项实用新型专利、6项软件著作权。

此外,公司大力拓展FICC业务,通过间接全资持股的子公司广发全球资本搭建境外FICC投资平台,资产配置覆盖亚洲、欧洲、美国的20个国家和地区,涵盖债券及结构化产品等多元化的投资领域。我们认为,公司在金融科技和FICC业务上的发展有望为公司带来进一步的发展动力。

盈利预测:进入2018年的“去杠杆”复杂经营环境,公司依赖的投资业务和信用业务将会受到一定影响,公司(合并广发资管)2018年1-2月已实现营收19.96亿元,同比下滑9.8%;净利润8.39亿元,同比下滑13.23%。基于2018年国内A股市场成交量维持平稳、市场风格维持价值投资逻辑主线以及公司金融科技和FICC业务快速发展带来新动力的前提假设,我们预测公司2018、2019、2020年EPS分别为1.20、1.22、1.30元,首次给予其“审慎推荐”的投资评级。

风险提示:经纪业务继续下滑;自营业务出现波动;公司资管业务业绩贡献占比下滑;金融科技及FICC等新业务带来的发展动力不及预期;证券行业监管趋严等。

申请时请注明股票名称