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广发证券:优势业务持续增长,布局前瞻稳健发展

发布时间:2018-03-27    研究机构:东方证券

核心观点

2017 年公司业绩同比上升,表现优于行业平均。2017 年,公司营业收入/ 归母净利润分别为215.76/85.95 亿元,同比+4%/+7%;同期,证券行业收入与净利润增速分别下滑5.1%和8.5%,广发业绩显著优于行业。公司加权平均ROE10.55%,同比提升0.26 个百分点,是大券商中的最高水平。

交易及机构业务板块、投资管理业务板块是业绩增长的主要来源。

1)交易及机构业务板块包括自营、投研以及托管业务,2017 年共实现收入21.34 亿元,同比+38%,其中增长最为显著的权益及衍生品交易业务,2017 年实现投资收益15.17 亿元,同比增加12.5 倍。

2)投资管理业务板块主要包括券商资管、公募、以及私募基金业务,2017 年共实现收入70.37 亿元,同比+13.8%,其中,增长一方面来自公募基金业务,控股子公司广发基金17 年实现收入29.52 亿元,同比+19%;另一方面来自私募业务,广发信德17 年完成股权投资项目38 个,投资金额12.5 亿元,实现收入14.36 亿元,同比+133%。

3)投行业务板块是公司的传统优势项目,17 年实现收入17.28 亿元,同比-0.74%,2017 年公司股权主承销数量与IPO 主承销数量均排名行业第一, 受IPO 大年影响,报告期内实现股票承销及保荐收入14.52 亿元,同比+22.27%;受去杠杆大环境影响,17 年公司实现债券承销及保荐业务净收入5.9 亿元,同比-31.49%。

4)财富管理业务方面,17 年实现收入80.31 亿元,同比-10.16%,其中17 年市占率4.29%,同比下降0.13%;佣金率万4.13,同比下滑万0.27,且高于行业平均水平。公司智能投顾机器人贝塔牛获得市场多项认可,第二期已经上线;同时,APP 用户超过1573 万,同比增长超过50%。

财务预测与投资建议

我们预测18-20 年公司BVPS 分别为11.9/12.81/13.81(原预测18-19 年11.82/12.72),按照可比公司估值,给予公司18 年1.7 倍PB,对应目标价20.23,维持增持评级。

风险提示

系统性风险对非银金融企业估值的压制;市场成交量、IPO 数量与规模存在不确定性。公司自营投资业绩存在不确定性。

申请时请注明股票名称