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广发证券2017年业绩快报点评:业绩优于行业,投行、资管行业领先

发布时间:2018-01-22    研究机构:民生证券

一、事件概述

1月15日,广发证券(000776)发布业绩快报,2017年实现营收215.19亿元,同比增长3.89%;实现净利85.93亿元,同比增长7.01%。EPS为1.13元/股,同比增长7.62%。

二、分析与判断

四季度环比显著改善,营收净利双增长优于行业

根据券商月度经营数据,1-12月24家可比券商1-12月共实现营收1832.7亿元,同比-3%;净利735.8亿元,同比-4%。公司表现略优于行业平均水平,营收和净利分别实现3.89%和7.015。主要得益于自营和信用收入增长、IPO提速常态化加速公司投行业绩释放,以及12月浮盈兑现推升利润。其中,四季度业绩改善明显,公司实现营收66.42亿、净利22.26亿,分别环比增长37.6%和7.7%。

业务结构优化增加业绩稳定性,自营收入增加业绩弹性

公司业务收入结构优化,对传统经纪业务依赖有所降低,业绩增长较为稳健。三季度末,公司经纪收入占比22.2%,较去年同期下降5.2个百分点;投行、资管占比分别为12.7%、18.3%,较去年同期下降1.1、1.7个百分点;自营、信用收入分别占比40.9%、2.6%,较去年同期分别提升7.7、0.4个百分点。自营成收入第一大来源,在实施IFRS9后,将大幅提升公司业绩弹性。

主动管理优势行业领先,资管符合政策导向、业务稳健增长

根据证券投资基金业协会公布数据,公司上半年月均资管规模5913.29亿,行业排名第九位。由于公司主动管理能力行业领先,月均主动资产管理规模为3559.02亿,行业排名第二位。作为第三大收入来源的资管业务,具有显著的主动管理优势,符合监管引导业务回归本源的导向,受大资管规范政策影响较小,收入料将稳健增长。

项目储备多、保荐质量高,投行持续受益于IPO提速常态化

根据Wind统计,2017年IPO438家,创历史新高,首发融资规模创2012年以来新高。公司最为受益,全年IPO承销34家,行业排名第一,首发融资金额177.14亿,行业排名第二。在IPO常态化、再融资收缩、债券市场调整的大背景下,投行竞争在于数量与质量并重,公司的IPO项目储备行业第一以及较高的保荐通过率,推动投行业务持续释放。

三、盈利预测与投资建议

公司业务结构均衡经营业绩稳健,自营业务高贡献率提升业绩弹性、主动资管和投行业务行业领先。看好公司未来发展,预计公司2017-2019年BVPS分别为11.15/12.14/13.29,对应PB为1.57/1.45/1.32,予以“强烈推荐”的投资评级。

四、风险提示:

IPO项目通过率大幅降低;股权质押业务风险超预期;市场波动超预期。

申请时请注明股票名称