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广发证券深度报告:投行IPO领先同业,各项业务排名前列

发布时间:2017-11-27    研究机构:民生证券

收入结构不断改善,自营投资占比超四成增加业绩弹性。

公司近年收入结构优化明显,经纪业务营收占比连续下降,对于传统经纪业务依赖大幅度降低;大投行、大资管持续发力,逐渐成为支撑营收的中流砥柱;自营收入占比连年提升,截至上半年自营业务收入占比超4成,是公司第一大收入来源,自营业务占比提升将加大公司业绩弹性。

IPO发力拉动投行业绩,项目储备释放利润。

市场再融资相对疲软,公司IPO业绩持续释放,上半年股权承销金额中IPO承销金额占比达到49.50%,为近5年新高,股权承销收入中IPO承销收入占比近9成。目前公司项目储备130家,排名行业第3,其中辅导备案登记受理家数为71家,看好未来公司投行IPO业绩持续释放。

资管规模行业靠前,主动管理占比稳居行业第一。

二季度月均资管规模为5913.29亿元,排名行业第9,其中主动资管3559.02亿元,规模排名行业第2,主动管理规模占比达6成,排名第1,远超同业平均水平,公司提早布局主动管理,主动管理能力在行业中占据领先地位,主动管理未来将持续支持资管业务业绩。

经纪业务转型财富管理,大力发展金融科技。

全面推进业务转型财富管理,同时定位高端客户,深耕经济发达地区。公司先后上线多家科技金融平台,研发出行业首家基于大数据的全链路量化交易云平台,科技金融布局行业领先,同时公司股基交易市场份额常年保持稳定,佣金率高于行业平均。

投资建议。

公司综合实力行业领先,特色投行业务行业领先,IPO提速常态化加速投行业绩释放,自营业务高贡献率提升业绩弹性,看好公司未来发展,预计公司2017-2019年BVPS分别为11.15元、12.23元、13.43元,对应PB为1.58元、1.44元、1.31元,给予“强烈推荐”的投资评级。

风险提示。

1、资本市场大幅单边下滑;2、业务市占率下滑;3、佣金率超预期下降;4、市场投资情绪走低,成交量不及预期。

申请时请注明股票名称