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广发证券第三季度报告点评:投资业务增加业绩弹性,投行业务优于...

发布时间:2017-11-27    研究机构:民生证券

一、事件概述 10月27日,广发证券(000776)发布2017年第三季度报告,前三季度实现营业收入148.78亿元,同比减少2.07%,累计归母净利润63.67亿元,同比增长2.9%,EPS为0.84元/股。三季度单季度营收环比下降1.9%,净利环比下降1.0%。

二、分析与判断经纪业务收入降幅明显拉动营收小幅下降

1-9月29家上市券商整体累计营收同比下降3%,公司表现略优于行业平均水平,前三季累计实现归母净利润63.67亿元,同比小幅度增长2.9%。归因于:前三季度经纪业务手续费收入33.04亿元,同比减少20.6%;投行、资管收入分别同比减少9.8%、10.6%;受益于去年5月起营改增,税金支出0.92亿元,同比大幅减少78.5%。

自营、信用收入增长推动业务结构优化

三季度债市企稳且收益率水平较高,股市多板块轮动,市场投资活跃度有所提升,前三季度公司自营投资收益60.8亿元,同比大幅增长20.6%,利息净收益3.90亿元,同比增长14.7%,自营、信用业务营收占比分别为40.9%、2.6%,较去年同期分别提升7.7、0.4个百分点;经纪业务占比22.2%,较去年同期下降5.2个百分点;投行、资管占比分别为12.7%、18.3%,较去年同期下降1.1、1.7个百分点。公司对传统经纪业务依赖有所降低;自营成收入第一大来源,助力公司提升业绩弹性;投行、资管实力依旧强劲,收入占比相对保持稳定。

投行IPO、股权质押业务增长显著随着IPO提速推动投行首发业绩释放,据Wind统计,公司前三季度首发主承销收入累计达9.47亿元,排名行业第2,同比大幅度提升172.9%,公司IPO项目储备充足,看好后续利润持续释放。同时前三季度公司利息净收益同比增长达14.7%,其中股票质押式回购业务增长显著,推动公司买入返售金融资产项同比大幅度增长32.1%,达290.15亿元。截至三季度末,母公司年内股票质押回购全部交易市值达270.19亿元,市占率3.2%,排名行业第6。

三、盈利预测与投资建议公司综合实力行业领先,特色投行业务行业领先,IPO提速常态化加速投行业绩释放,自营业务高贡献率提升业绩弹性,看好公司未来发展,预计公司2017-2019年BVPS分别为11.23、12.37、13.69,对应PB为1.62、1.47、1.33,予以“强烈推荐”的投资评级。

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