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广发证券:资管投行领先的大型综合券商,金融科技助力发展

发布时间:2017-11-01    研究机构:平安证券

事项:

公司发布三季报,3Q2017实现营收48.27亿元,同比减少4.64%;归母净利润20.65亿元,同比减少4.12%。2017Q1-Q3实现营收148.78亿元,同比减少2.07%;归母净利润63.67亿元,同比增加2.95%。截止3Q2017末,归母净资产836.02亿元,比上年末增加6.46%。2017Q1-Q3加权平均ROE为7.84%,下降0.10个百分点。

平安观点:

三季度业绩环比下滑,投行、自营和融资收入占比降低:公司3Q2017实现营收48.27亿元,环比下降6.27%;归母净利润20.65亿元,环比下滑4.49%。营业收入下滑,主要是自营、投行和融资类收入下滑所致。根据财报数据统计,前三季度经纪、资管收入占比增加,投行、自营和融资类收入占比降低。

实施“三轮驱动”战略,经纪业务量价齐升:根据wid数据,公司前三季度股基市占率为4.36%,比上半年提升0.06个百分点;根据财报数据,我们计算得出公司前三季度佣金率为万分之4.42,较上半年提升5.9%。经纪业务量价齐升,表明公司实行的“财富管理、科技金融和综合化经营”三轮驱动战略颇有成效,公司在金融科技方面持续突入,吸纳了160多名科技金融研发人员,先后上线了大数据云平台、微信平台、金钥匙系统、易淘金电商平台、行业首家基于大数据的全链路量化交易云平台,机器人投顾贝塔牛获《国际金融报》2017智能投顾先锋券商奖项等,引流效果明显,截止上半年末,手机证券用户数超过1,200万,同比增长125%。

主动资管规模行业领先,三季度资管收入环比微升:公司主动资管规模行业领先,根据证券基金业协会数据,截止今年二季度末,公司资管月均总规模5913.29亿元,排名行业第九,主动资管月均总规模3559.02亿元,排名行业第二,公司主动资管规模占比达6成以上。根据wid数据,截止2017年10月底,公司集合资管资产净值为2895.96亿元,排名行业第一。根据财报数据计算,公司3Q2017实现资管收入9.18亿元,环比微升2.4%。

投行业务IPO优势明显,项目储备行业第三:截止2017年10月底,根据wid发行统计,公司IPO主承规模165亿元,排名行业第二,从项目储备来看,公司IPO报审家数为102家(除去终止审查的项目),排名行业第三,项目储备十分丰富。随着IPO发行节奏加快,公司投行业务发展向好。

自营投资收益率有所下滑,两融市占率略有增长:根据财报数据计算,公司三季度末的自营规模为1658亿元,较上半年末较少7亿元,投资收益率(年化)为5.14%,较上半年末减少0.37个百分点。根据wid数据,截止三季度末,公司两融市占率为4.36%,较上半年末增加0.06个百分点。

基金、直投业务稳步发展,有提升空间:公司通过控股子公司广发基金和参股公司易方达基金开展公募基金业务,上半年,基金管理规模分别排名行业第十二、第三;通过广发信德开展私募基金业务,上半年实现营业收入5.77亿元,同比增长78.31%;通过广发乾和开展另类投资业务,上半年实现营业收入1.64亿元,同比减少6.85%。

投资建议:公司三季度业绩环比略有下滑,但同比表现优于行业,稳居行业第一梯队。公司金融科技走在行业前列,利于经纪业务向财富管理转型,IPO储备项目排名行业第三,有望增厚四季度投行利润,主动资管规模持续领先,未来发展向好。考虑到下半年交易回暖、指数上扬、监管环境有利于大型券商,且公司作为广东地区的龙头券商,预计将受益于粤港澳大湾区带来的业务机会。我们维持公司2017、2018年的EPS预测为1.16/1.24元,对应PE为15.7/14.7倍,维持公司“推荐”投资评级。

风险提示:市场波动超预期,资管监管趋严超预期、IPO市场发展不及预期。

申请时请注明股票名称