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广发证券(000776)公司定期报告点评:19年业绩实现大幅改善 投行业务股债承销规模双增

时间:20-03-28 00:00    来源:天风证券

投资要点:广发证券(000776)2019 年实现营业收入228.1 亿元,同比+49.4%,归母净利润75.4 亿元,同比+75.3%,期末归母净资产912.3 亿元,较上年底+7.3%,ROE 为8.48%,较18 年增加3.41 个百分点,EPS0.99 元,归母每股净资产11.97 元。其中, Q4 归属净利润19.23 亿,环比+30.3%,同比+934%。

资产规模基本持平,杠杆率略有下滑。

与其他可比券商不同的是,广发证券的总资产规模为3944 亿元,同比+1.4%,期末杠杆率为3.39 倍,较18 年底下降0.38 倍,交易性金融资产为811 亿元,同比-8.1%,债权投资和其他债权投资规模合计1009 亿元,同比+16.7%。

投行业务股债承销规模均实现增长。投资银行实现营收14.5 亿元,同比+20.4%,占比6.4%。2019 年公司股权承销规模266 亿元,同比+107%,其中IPO 主承销金额89.6 亿元,行业排名第五,同比+136%。债券承销规模1359 亿元,同比+41%。投行业务净收入14.4 亿元,同比+18%。

经纪业务保持稳定,股票质押规模大幅收缩。财富管理实现营收96.2 亿元,同比+15.9%,占比42.2%。期末,股基成交量11.1 万亿元,同比+33.4%,市场份额4.14%(股票),较18 年略有下滑0.23 个百分点。公司融资融券业务期末余额为500 亿元,较18 年底+25.4%,市场占有率4.91%。股票质押规模大幅压缩45.3%至122 亿元,公司信用减值损失6.8 亿元,同比+124%,主要是债权投资/其他债权投资以及应收融资租赁款计提所致。

投资收益与公允价值变动收益均有正向贡献,提振公司业绩。交易及机构实现营收45.3 亿元,同比+426%,占比19.9%。其中,投资收益为60.4 亿元,同比+80%,主要归因于处置交易性金融资产投资收益增加。公允价值变动收益同比增加33.9 亿元,主要归因于交易性金融资产公允价值变动收益增加。

券商资管规模呈现收缩,基金管理业务表现稳定。投资管理实现营收64.5亿元,同比+52.1%,占比28.3%。广发资管规模为2972 亿元,同比-22%,集合资管和定向资管均有不同程度的下降。公司的资产管理及基金管理业务手续费净收入39.1 亿元,同比+4.5%,其中基金管理业务收入26.3 亿元,同比+2%,业绩表现稳定。

投资建议:2019 年公司业绩实现大幅改善,预计后续将受益于资本市场改革,进入新一轮的业绩改善周期。基于市场交投活跃度提升,我们上调交易量预期,以及投行业务相关政策松绑预计将带动投行业务放量,我们将公司2020-2021 年的业绩由原来的69.6/81.5 亿元上调至82.6/93.6 亿元,当前股价对应2020-2021 年的PB 为1.10/1.03 倍PB,维持“增持”评级。

风险提示:市场波动风险、政策落地不及预期、信用业务风险