广发证券(000776.CN)

深度*公司*广发证券(000776):自营复苏+基金管理发力 业绩表现超预期

时间:20-03-28 00:00    来源:中银国际证券

公司2019 年实现营业总收入228.10 亿元,同比增长49.37%;实现归母净利润为75.39 亿元,同比大增75.32%;EPS0.99 元,BVPS11.97 元。

业绩大幅增长,自营占比显著提升: 1)公司2019 年营收和归母净利润同比分别增长49.37%、75.32%,业绩表现超预期。公司净利润率与ROE分别为33.05%与8.55%,ROE 较18 年增长3.5 个百分点,且高于行业平均(6.30%)。2)自营、经纪、资管、信用、投行业务收入占比分别为29%、18%、17%、14%、6%;自营业务占比大幅提高26 个百分点。

低基数下自营收入激增10 倍,经纪、投行业务稳健增长:1)公司19 年实现自营业务收入66.87 亿元,同比激增1071%。期末自营资产规模1,933.68 亿元,较18 年末增加4.25%,股票占比维持9%,基金占比由12%提升至15%。2)实现经纪业务收入41.98 亿元,同比增长22%,公司股基成交额11.07 万亿元,同比增长33%,市场份额微降0.06 个百分点至4.07%。手机证券用户数增23%至2,720 万,易淘金平台和机器人投顾销售金融产品额分别增长52%和23%至3,662 亿元和228 亿元。3)投行业务收入14.38 亿元,同比增长18%,股债承销额2,310 亿元,市占率下降0.1 个百分点至2.61%, IPO 承销额89.60 亿元,同比大增136%,市场份额提升1 个百分点至3.54%。

公募基金业务持续高贡献,利息业务收入下滑:1)19 年资管业务收入39.11 亿元,同比微增4%。资管规模下降22.03%至2,972 亿元,主动管理资产月均规模行业排名第5,广发基金与易方达贡献基金管理费收入26.32 亿元,占资管业务收入的67%。2)实现利息净收入31.68 亿元,同比下滑14%。期末融资融券余额与股票质押市值分别为500 亿元与122亿元,分别增长25%与减少54%。受康美药业等股票质押业务影响,19年计提信用减值损失6.80 亿元,同比大增124.10%。3)截至期末公司柜台市场累计发行产品(含非标准化产品、收益凭证以及场外衍生品等)数量及规模分别增长45.90%和16.65%至15,080 只和9,279 亿元。

估值

据最新年报数据,我们将20/21 年的归母净利润预测值由80/93 亿元上调至85/97 亿元,新增22 年预测值108 亿元,维持增持评级。

风险提示

政策出台对行业的影响超预期;市场波动对行业业绩、估值的双重影响。