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广发证券(000776):自营收入高增提振业绩 投行业务实现改善

时间:20-04-01 00:00    来源:中国银河证券

1、事件

近期,公司发布了2019 年年报。

2、我们的分析与判断

1)自营显著改善驱动业绩增长,归母净利润同比增加75.32%2019 年公司实现营业收入228.10 亿元,同比增长49.37%;归母净利润75.39亿元,同比增长75.32%。基本EPS 0.99 元,同比增长76.79%,加权平均ROE8.48%,同比增加3.41 个百分点。收入结构方面,2019 年公司自营投资收入占比31.27%,同比上升24.29 个百分点;利息净收入、资管、经纪和投行业务收入占比分别为13.89%、17.14%、18.40%和6.30%,占比均有所下滑。

2)受益于市场行情转暖,自营收入实现高增

2019 年公司自营业务收入71.34 亿元,同比大增569.20%,是公司业绩增长的主要推动力。其中,投资收益达60.36 亿元,同比增长79.78%;公允价值变动收益达10.97 亿元,较2018 年增长33.89 亿元,增幅为147.88%。2019 年市场行情回暖,沪深300 指数上涨36.07%,中债总净价(总值)指数上涨0.65%。公司权益投资坚持价值投资思路,配置方向为蓝筹股,取得了较好的收益;固定收益投资较好地控制了债券投资组合的久期、杠杆和投资规模,抓住了阶段性的市场机会,取得了较好的投资业绩。

3)投行业务收入改善,项目储备充裕,发展后劲足2019 公司投行业务净收入14.38 亿元,同比上升18.24%。公司投行业务主承销规模达1625.43 亿元,同比增长48.91%。其中,公司债券主承销金额达1359.29亿元,同比增加41.13%。股权承销方面,公司坚持客户中心导向,针对科创板项目重点布局,推动投行业务转型发展。2019 年,公司股权主承销金额达266.14亿元,同比增长107.34%;其中IPO 主承销金额达89.6 亿元,同比增长136.10%。

目前公司仍有140 家IPO 项目储备,位列行业第5,投行发展后劲足。

4)成交回暖助力经纪业务收入改善,质押规模收缩影响利息净收入增长受市场股基成交回暖驱动,2019 年公司经纪业务实现净收入41.98 亿元,同比增长21.57%。2019 年公司代理股基交易额达11.07 万亿元(双边统计),同比增长33.37%;市占率7.01%,同比上升0.55 个百分点。公司继续深化科技金融模式,夯实客户基础。2019 年末公司手机证券用户数超过2,720 万户,较上年末增长约23%;机器人投顾贝塔牛累计服务客户数超80 万,同比提升约14.3%。

2019 年公司实现利息净收入31.68 亿元,同比下降14.11%。公司持续强化股票质押业务风控准入,优化项目结构,业务规模平稳下降。股票质押业务余额压缩45.34%至2019 年末的121.95 亿元。2019 年公司股票质押业务实现利息收入11.03 亿元,同比减少28.49%。两融业务方面,受益于市场风险偏好提升,2019 年末公司融资融券余额达500.04 亿元,同比增加25.40%。

5)主动管理资产占比提升,资管收入逆势增长2019 年公司实现资管及基金管理业务净收入39.11 亿元,同比增长4.48%。

其中,2019 年公司基金管理业务净收入达26.32 亿元,同比增加2.04%,主要源于广发基金和易方达基金管理规模分比同比增长7.28%和11.75%。资产管理业务方面,2019 年公司资管业务净收入12.78 亿元,同比上升9.89%。公司积极完善运作机制,持续提升主动管理能力、资产配置能力、产品创设能力、渠道营销能力等核心能力,业务经营质效提升。据基金业协会数据显示,2019 年公司主动管理资产月均规模为1769.71 亿元,行业排名第5;占比65.17%,同比增加6.69 个百分点。

3.投资建议

公司投资业务表现靓丽提振业绩,投行项目储备充足,金融科技布局持续深化,客户基础夯实。公司具有市场化运行管理机制和完善的公司治理,助力长期发展。作为综合实力强劲的头部券商,有望受益于资本市场深化改革红利释放和航母级券商打造。我们看好公司未来发展前景,结合公司基本面和估值情况,维持“推荐”评级,2020/2021 年EPS 1.12/1.23 元,对应PE 12.33X/11.23X。

4. 风险提示

新冠疫情对宏观经济影响超预期的风险,市场波动对业务影响大的风险。