广发证券(000776.CN)

广发证券(000776):投行暂时承压 资管表现亮眼

时间:20-09-10 00:00    来源:招商证券

20H1,广发证券(000776)实现营业收入142亿,同比+19%;归母净利润58亿,同比+39%;扣非后归母净利润52亿,同比+34%。归母净资产940亿元,较上年末+3%; ROE 6.12%,同比提升1.39PCT

总体概览:业绩增长领先行业,业务表现稳健

1、扣非后归母净利润同比+34%,优于行业+25%的水平;ROE同比提升1.39CT至6.12%,远超行业4.05%的水平,年化后超过10%。

2、经纪、资管、投资、信用业务均实现同比增长,其中资管增幅亮眼

3、投行业务暂时承压,营收占比仅3%,预计总体影响有限

收费类业务:经纪业务市占率微降,投行暂时承压,资管收入大幅增长

1、经纪业务收入29亿,同比+23%,占营收20%。上半年公司实现股基交易额7.57万亿,同比+23%,市占率较2019年底下降0.05PCT至4.00%,净佣金率2.8%%与行业持平,较去年底下降0.1%%。公司深化科技金融模式,公司手机证券用户数较上年末+8%至2950万。

2、投行业务收入4亿,同比-19%,占营收3%。20H1公司完成IPO主承销8家,金额44亿,同比+321%;完成债承461亿,同比-38%。7月公司收到行政监管措施决定书,暂停保荐资格6个月且暂不受理债承有关文件12个月。由此未来半年至一年,公司投行业务将暂时停摆。20H1投行业务收入占比仅3%,2019全年占6%,预计对公司业绩总体影响有限。

3、资管业务收入29亿,同比+43%,占营收20%。公司资管业务收入增速远超行业12%的水平,主要源于公司持续提升主动管理能力,产品线布局进一步完善。截至6月底,公司资产管理规模3127亿元,较去年底增长+5%,主动管理资产月均规模排名第五。

资金类业务:投资业务表现优异,两融规模提升,继续压降股票质押规模

4、投资业务收入50亿,同比+23%,占营收35%。公司权益类投资坚持价值投资思路,固收类抓住了阶段性的市场机会,公司金融资产1978亿,较去年底+2%,其中交易性金融资产+11%至902亿,带动公允价值变动收益同比+89%至20亿元。

5、利息净收入18亿,同比+17%,占营收13%。公司两融规模570亿,较去年底+14%,市占率下降0.01PCT至4.9%;股票质押待回购余额120亿,较去年底-1.6%。

投资建议:强烈推荐-A评级。公司20/21/22年净利润分别为110亿/138亿/148亿,同比+46%/+25%/+8 %。公司业绩增长快于行业,ROE水平领先,投行收入占比不高预计对公司业绩影响有限。看好公司严格落实整改后,风控水平将全面提升。由此我们给予公司1.4倍20年PB估值(行业平均2.16倍),目标价至19.00元,空间20%。

风险提示:权益市场大幅波动、创新政策低于预期、监管政策明显趋严、同业竞争加剧