广发证券(000776.CN)

广发证券(000776):资管收入大增 净利润同比+33%

时间:21-03-30 00:00    来源:海通证券

投资要点:公司财富管理持续深化,相关产品用户数稳步增长。资管主动清理通道业务,规模下滑速度趋缓。受益于公募基金规模大增,资管收入大幅增长。受监管处罚影响,公司投行业务下滑较多,但考虑到公司积极调整,预计未来投行业务有望触底反弹。合理价值区间19.72-21.13,维持“优于大市”评级。

【事件】广发证券(000776)2020 年实现营业收入291 亿元,同比+28%;归母净利润100亿元,同比+33%;对应EPS 1.32 元,对应ROE10.6%.第四季度实现营业收入77 亿元,同比+42%;归母净利润19 亿元,同比-1%。公司投行业务因受处罚,收入大幅下滑;受益于公募基金规模大增,资管收入同比大增。20 年经纪/投行/资管/利息/自营收益分别占营收的23%/2%/23%/15%/23%。

大经纪业务以财富管理、机构经纪、科技金融和综合化为驱动。20 年实现经纪收入66 亿元,同比+57%。公司经纪市占4.02%,同比小幅减少15bps。公司继续深化科技金融模式,不断提升科技金融水平,手机证券用户数超过 3200 万,同比增长约 18%;微信平台的关注用户数达 311 万。公司加快财富管理转型步伐,提升代销金融产品能力、丰富代销产品种类型,20 年代销金融产品保有规模同比增长 47.50%。两融余额843 亿元。同比+69%。

持续加强全面风险管理,项目储备仍丰富。20 年实现承销收入6 亿元,同比-55%。

股、债承销规模分别同比-89%、-45%。股权主承销规模47 亿元;其中IPO 8 家,承销规模44 亿元,排名第40;可转债3 亿元。债券主承销规模1038 亿元,公司债、企业债分别承销规模达161、122 亿元。公司项目储备仍丰富,IPO 储备项目62 家,排名第16,其中主板0 家,中小板55 家,创业板1 家,科创板6家。

稳步推进资管主动管理转型工作,公募基金规模增长迅速。20 年实现资管收入66 亿元,同比+69%。截至20 年公司受托资管规模3040 亿元,同比+2.3%,排名第9,主动管理规模排名第6。20 年公募基金行业发展迅速,公司旗下公募广发基金规模7634 亿元,同比+52%,易方达基金规模12252 亿元,同比+68%。

自营收入小幅提升。20 年实现投资净收益(含公允价值变动)收入68 亿元,同比+2%。公司权益投资坚持价值投资思路,配置方向为蓝筹股,衍生品类投资抓住阶段性市场机会,均取得较好投资业绩。

【投资建议】我们预计公司2021-2023E 年EPS 分别为1.57、1.71、1.79 元,BVPS 分别为14.09、14.53、16.83 元,给予公司1.4-1.5x 2021E PB,对应合理价值区间为19.72-21.13 元,维持“优于大市”评级。

风险提示:市场持续低迷导致业务规模下滑,市场监管进一步加强。