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广发证券(000776):分类重回AA级 投行资格全面恢复

时间:21-07-27 00:00    来源:海通证券

投资要点:公司财富管理持续深化,一季度末基金代销保有量位居券商第二。参控股头部公募基金,受益于大资管行业发展契机。投行业务资格全面恢复,考虑到公司积极调整,预计未来投行业务有望触底反弹。合理价值区间19.74-21.15,维持“优于大市”评级。

分类评级重回AA 级,业务开展有望触底反弹。2021 年7 月23 日,证监会公布2021 年证券公司分类结果,广发证券(000776)分类评级由上年度的BBB 重回行业最高的AA 评级。证监会根据证券公司分类结果对不同类别的证券公司在监管资源分配、现场检查和非现场检查频率等方面实施区别对待的监管政策。我们认为,时隔两年后分类重回AA,将有利于公司各个业务条线的发展及创新业务的试点。

持续推动财富管理转型,基金代销保有量排券商第二。公司加快财富管理转型步伐,提升代销金融产品能力、丰富代销产品种类型,客户结构得以优化。据基金业协会数据,截至2021 年一季度末,公司代销的公募基金(股票+混合)保有规模和非货币市场公募基金保有规模分别为741 亿元、787 亿元,排名第16 位和18 位,在券商中均为第二名。

参控股公募基金规模增长迅速。2021 年一季度实现资管收入23.7 亿元,同比大幅增长90.6%,我们认为主要是受益于公司参控股公募基金规模及收入的增长。

公司分别持有易方达基金及广发基金22.65%及54.53%的股权。受益于公募基金行业发展迅速,截至2020 年末,易方达公募管理规模达1.2 万亿,同比增长68%,营收同比增长49%;广发基金管理规模达7634 亿元,同比增长52%,营收同比增长89%。

投行业务即将恢复,业务有望触底反弹。2020 年7 月20 日,公司收到广东证监局《行政监管措施决定书》,因康美药业业务问题,公司保荐机构资格及债券承销资格分别暂停6 个月和12 个月。在暂停业务期间:1)公司通过调整投资银行业务组织架构,进一步强化公司投资银行业务的内部控制机制。2)我们预计,公司通过联席承销等方式,保持客户黏性,为业务的恢复做足充分准备。公司保荐资格已于1 月恢复,目前(7 月26 日),投行排队项目仍有54 个,排名行业第15。我们预计,公司投行业务在团队能力、客户资源等方面拥有一定优势,业务资格全面恢复后,投行业务有望触底反弹。

管理层新老交替,有望激发公司活力。2021 年7 月,公司董事长孙树明因任职年龄原因辞职,副总经理罗斌华、杨龙因工作调整辞职。公司董事会选举现任总裁林传辉担任董事长,聘任易阳方、辛治运、李谦、徐佑军担任副总经理。新任管理班子均为集团体系内部培养提拔,团队年轻化。总裁、执行董事林传辉将履任新董事长,林总为投行业务线出身,持续服务公司已26 年;且新任4 位副总均为从内部提拔,均为70、80 后,平均年龄47 岁。我们认为管理层新老交替,或有望激发公司活力。

【投资建议】公司财富管理、投资管理业务等位居行业前列,投行业务的恢复将使得公司业绩持续回暖。我们预计公司2021-2023E 年EPS 分别为1.58、1.72、1.86 元,BVPS 分别为14.10、14.63、17.02 元,给予公司1.4-1.5x 2021E PB,对应合理价值区间为19.74-21.15 元,维持“优于大市”评级。

风险提示:市场持续低迷导致业务规模下滑,市场监管进一步加强。