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广发证券(000776)2021半年报点评:公募业务利润贡献持续增长 财富管理保持优势

时间:21-08-29 00:00    来源:开源证券

大财富管理驱动业绩增长,利润贡献28%,维持“买入”评级2021H1 公司营业收入/ 归母净利润分别为180.07/58.88 亿元, 同比+26.76%/+2.38%,年化ROE 升至11.9%,较2020 年+1.3pct,期末杠杆率3.7 倍,较年初+7%。公募基金和财富管理驱动业绩增长,我们维持公司2021 -2023 年归母净利润预测分别为123.87/152.24/184.63 亿元,同比+23%/+23%/+21%,EPS分别为1.63/2.00/2.42 元。我们估算2021H1 公司大财富管理(代销+广发资管+广发基金+易方达基金)贡献净利润16.6 亿元,同比+29%,利润贡献28%。公司整体资质较强,ROE 行业领先,一参一控均为龙头,未来大财富管理利润贡献有望超30%,资管优势带来估值溢价。预计当前股价对应2021 PE 12.5 倍,PB 1.4倍,维持“买入”评级。

广发基金业绩超预期,资管业务线条合计利润贡献24%(1)2021H1 广发基金营收/净利润分别为44.75/12.72 亿元,同比+71.6%/+39.8%,年化ROE 29%,业绩超我们预期,利润贡献12%,业绩贡献持续提升。6 月末广发基金公募规模10651 亿元,较年初+39.51%,非货基规模6042 亿元,较年初+23%,市占率4.39%,较年初+0.25pct。(2)2021H1 易方达营收/净利润分别为67.73/18.41 亿元,同比+93%/+76%,年化ROE 34%,利润贡献7%。6 月末易方达公募规模超过15599 亿元,较年初+27.32%,非货基规模超万亿,稳居行业龙头。(3)2021H1 广发资管营收/净利润分别为6.25/2.90 亿元,同比-26%/-38%,利润贡献5%,业绩低于我们预期,6 月末广发资管AUM3310 亿元,较年初+8.9%,其中集合规模较年初+20.67%。

财富管理优势明显,代销收入持续高增

(1)2021H1 公司代销金融产品收入5.17 亿元,同比+191%,占经纪业务比重16%,同比+9cpt。2021H1 公司代销基金和信托规模541/95 亿元,同比+96%/+70%,6 月末,公司代销金融产品保有规模同比增长44.84%,代销非货基公募保有量行业前三。(2)2021H1 公司金融产品投资收益同比-21%,年化投资收益率8.62%,同比-1.61pct。

风险提示:市场波动风险;公募基金市场扩容不及预期