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广发证券(000776)2021年半年报点评:财富管理产业链表现靓丽 业绩稳健推进

时间:21-09-01 00:00    来源:国泰君安证券

本报告导读:

客户财富管理需求持续增加,财富管理及资产管理收入成为业绩提升的最大原因,风险事件平息后,公司在财富管理产业链的竞争优势将支撑未来业绩增长。

投资要点:

维持“增持” 评级,提升目标价 24.13元/股。公司 21 年上半年营业收入/归母净利润180.0/58.8 亿元,同比+26.76%/+2.38%;加权平均ROE(非年化)同比-0.25pct 至5.87%,符合我们的预期。我们维持公司21-23 年EPS 的预测为1.65/2.04/2.45 元,考虑到公司财富管理产业链的竞争优势,提升目标价24.13 元/股,对应1.7 倍PB,维持“增持”评级。

资产管理收入一枝独秀:资产管理业务净收入(资产管理及基金管理业务手续费净收入)贡献了营业收入(剔除其他业务支出)增量的76%达48.29 亿。其中基金管理净收入达43.39 亿,同比+101.2%,公司参控股的两大王牌基金易方达和广发基金在2021 年上半年净利润为18.41/12.72 亿元,在已公布业绩的基金公司中排名第1/第5,易方达是唯一一家营业收入超过50 亿的公司。

风险事件已过,预计财富管理产业链带来高增长:康美事件对公司的负面影响已过,公司评级重回AA 级。公司拥有行业第二多的投顾团队并控股及参股两大优质基金公司,在未来客户对投顾和产品品质需求提升的背景下,公司在财富管理产业链的竞争优势将更为显著。

我们继续看好公司未来的业绩成长性。

催化剂:权益市场行情走高。

风险提示:资本市场大幅波动;资本市场改革低于预期