广发证券(000776.CN)

广发证券(000776):资产管理能力卓越 权益提升催化财富管理爆发

时间:21-09-03 00:00    来源:华福证券

投副资标要题点 :

投资管理业务持续爆发,财富管理收入稳步提升。广发证券(000776)发布半年报,营业总收入180.07亿元,同比增长26.76%,归母净利润58.88亿元,同比增长2.38%,加权平均ROE为5.87%,同比减少0.25个百分点。半年度业绩稳步提升主要得益于公司在资产管理、财富管理、交易及机构业务板块业绩快速提升。

易方达及广发基金两大控、参公司业绩大增,资产管理能力轻资产属性加强。截至2021年上半年末,广发证券资管业务规模较2020年末稳步提升8.9%至3310.44亿元,控股子公司广发基金(持股54.53%)管理规模较2020年底大增39.51%至1.07万亿元,参股公司易方达(持股22.65%)管理规模较2020年底大增27.32%至1.56万亿元。2021年上半年资产管理业务手续费净收入同比大增69.05%至48.29亿元,资产管理业务竞争优势大,轻资产属性强,具有更高的估值弹性。

财富管理凸显广发品牌,权益市场交易热度提升助力业绩。2021年上半年,广发证券经纪业务手续费净收入35.38亿元,同比增长24.00%,利息净收入24.12亿元,同比增33.59%。经纪业务受益于上半年市场交投活跃以及广发证券经纪业务不断提升市占率,收益稳步提升,轻资产运营能力不断提升。受益于权益市场景气度提升,融资融券余额较2020年末提升8.72%至916.63亿元,市占率达5.14%。

交易业务收益能力强,投行业务再出发。2021年上半年,广发证券投资净收益41.10亿元,同比增28.82%,主要得益于配置方向(蓝筹及科技方向)及仓位控制得当,利用市场波动交易机会加大衍生品投资取得较好收益,另外,做市业务较2020年大幅增长,有效平滑市场,同期固收业务取得较好收益。投行业务上半年股权融资业务尚未有完成项目,下半年料逐步恢复,幸得投行收入占比不大,对于整体业绩影响较小。

盈利预期:基于下半年以来A股成交量持续走高,资产管理、投资及交易、财富管理等业务持续快速发展,综合可比公司估值水平分析,给予广发证券1.7倍pb估值,对应2021年估值为26.62元/股,较9月1日收盘价20.45元,有30.17%涨幅,考虑到近期沪深300处于区间震荡,上调广发证券(000776.SZ)至“强烈推荐”评级。

风险提示:内控风险、信用风险、市场风险、流动性风险等。