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广发证券(000776):资管业务表现亮眼 归母净利润同比+6.2%

时间:21-10-29 00:00    来源:海通证券

投资要点:公司财富管理持续深化,二季度末基金代销保有量位居券商第三。参控股头部公募基金,受益于大资管行业发展契机。投行业务资格全面恢复,考虑到公司积极调整,预计未来投行业务有望触底反弹。合理价值区间22.89-25.76,维持“优于大市”评级。

【事件】广发证券(000776)2021 年前三季度实现营业收入268.71 亿元,同比+25.5%;归母净利润86.41 亿元,同比+6.2%;对应EPS 1.13 元,对应ROE 8.57%,同比-0.08pct。公司前三季度资管业务收入大增,但投行业务资格刚刚恢复、自营表现不佳,因此归母净利润小幅正增长。第三季度实现营业收入88.63 亿元,同比+23.0%,归母净利润27.52 亿元,同比+15.2%。第三季度业绩增长主要为资管业务大幅增长36.5%拉动。

持续推动财富管理转型,基金代销保有量排券商第三。公司2021 年前三季度实现经纪收入60.09 亿元,同比+19.9%;公司两融余额968.52 亿元,较年初+14.9%。

2021 年前三季度全市场日均股基交易额11057 亿元,同比+22.2%,两融余额18415 亿元,较年初+13.7%。公司深化财富管理转型,代销金融产品业务保持快速发展。2021 年上半年公司代销金融产品收入为5.2 亿元,同比大幅增长191%。

截至2021 年6 月末,公司代销金融产品保有规模同比增长44.84%,代销的非货币市场公募基金保有规模在券商中位列第三。

投行业务即将恢复,业务有望触底反弹。2021 前三季度实现投行业务收入3.43亿元,同比-42.2%。股权业务承销规模同比-95%,债券业务承销规模同比-80%。

股权主承销规模2 亿元,排名第76,其中再融资1 家,承销规模2.5 亿元。债券主承销规模218 亿元,排名第42;企业债、地方政府债、ABS、金融债承销规模分别为74 亿元、73 亿元、37 亿元、21 亿元。IPO 储备项目52 家,排名第15,其中主板4 家,创业板1 家。公司保荐机构资格和债券承销资格分别于2021 年1月和7 月恢复。

参控股公募基金规模增长迅速。2021 前三季度实现资管收入73.51 亿元,同比+56.2%。截至2021 年6 月末,广发资管资产管理规模3310 亿元,较2020 年末+8.9%。我们认为资管业务收入的增长主要是受益于公司参控股公募基金规模及收入的增长。公司分别持有易方达基金及广发基金22.65%及54.53%的股权。截至2021 年上半年,易方达基金管理的公募基金规模合计15598.64 亿元,较2020年末上升27.32%;广发基金管理的公募基金规模合计10650.80 亿元,较2020年末上升39.51%。

A 股市场波动明显,投资收益同比下滑。2021 前三季度实现投资净收益(含公允价值)50.75 亿元,同比-19.1%。第三季度投资净收益(含公允价值)11.34 亿元,同比-13.8%,我们预计投资收益下滑的原因为权益市场波动影响。

【投资建议】公司财富管理、投资管理业务等位居行业前列,投行业务的恢复将使得公司业绩持续回暖。我们预计公司2021-2023E 年EPS 分别为1.57、1.84、2.02 元,BVPS 分别为14.31、14.95、17.52 元,给予公司1.6-1.8x 2021E PB,对应合理价值区间为22.89-25.76 元,维持“优于大市”评级。

风险提示:市场持续低迷导致业务规模下滑,市场监管进一步加强。