广发证券(000776.CN)

广发证券(000776):财富管理产业链发力 其他业务阶段低迷

时间:21-11-01 00:00    来源:招商证券

2021 年前三季度,广发证券(000776)实现营业收入269 亿元,同比+25%;归母净利润86 亿元,同比+6%。归母净资产1041 亿元,较上年末+6%;ROE 8.57%。

总体概览:总体业绩持续向好,财富管理领先发展1、前三季度收入水平大幅抬升,实现营业收入269 亿元,同比+25%;归母净利润86 亿元,同比+6%。归母净资产1041 亿元,较上年末+6%;ROE 8.57%,较上年同期-0.08 PCT。

2、Q3 单季业绩小幅回落。Q3 营业收入89 亿元,同比+23%,环比-8%;归母净利润28 亿元,同比+15%,环比-18%,投行与自营业务拉低业绩表现。

3、前三季度,资管、信用、经纪业务实现两位数增长,投行、投资业务正在极力扭转过往不利局面,公司财富管理业务表现强劲托底公司整体经营局面。

收费类业务:公募优势持续提振大资管板块业绩1、财富管理转型叠加市场交投高位助力经纪业务发展。前三季度公司实现经纪业务收入60 亿元,同比+20%;Q3 单季收入25 亿元,同比+14%,环比+45%。

截至21Q2 广发股票+混合型基金保有规模785 亿元,排名所有代销机构18位。得益于Q3 市场成交金额维持万亿元的高景气行情和代销金融产品规模的扩张,公司经纪业务增长势头良好。

2、公募基金发展拉升大资管板块经营业绩。前三季度公司实现资管业务收入74 亿元,同比+56%;Q3 单季收入25 亿元,同比+36%,环比+3%。控股公募广发基金截至三季度末非货基金规模6266 亿元,位列行业第三,环比+1%;参股公募易方达基金非货基金规模1.12 万亿元,环比+5%,较第二名几乎翻倍,强势维持行业领头羊优势。

3、保荐承销资格恢复,投行业务有望回暖。前三季度投行业务收入3 亿元,同比-42%;Q3 单季收入1 亿元,同比-52%,环比-41%。公司股债承销保荐资格陆续恢复,前三季度股权承销金额242 亿元,同比-76%,行业排名45;债券承销金额226 亿元,同比-77%,行业排名42,随着投行业务重回正轨,公司长期化战略和市场化机制未来有望快速重振投行业务。

资金类业务:融资类业务表现更优

1、投资业务有所下降,前三季度收入51 亿元,同比-19%;Q3 单季收入11亿元,同比-14%,环比-49%,自营收益表现不佳。交易性金融资产1106 亿元,较上年末+63%;其他债权投资977 亿元,较上年末-19%。

2、信用业务整体向上,前三季度实现收入37 亿元,同比+21%;Q3 单季收入13 亿元,同比+2%,环比+3%。从业务结构看,融出资金968 亿元,较上年末+12%;买入返售金融资产188 亿元,较上年末+12%。

?投资建议:维持强烈推荐-A 评级。预计公司21/22/23 年归母净利润达118亿/145 亿/178 亿,同比+18%/+23%/+22%。公司在大财富管理尤其是公募基金领域全面领先,伴随投行业务监管压力出清下的业绩恢复,看好公司持续优于行业整体的经营能力,建议继续把握证券行业高景气与行业龙头优势强化下的投资机会。我们预计公司2021 年底的每股净资产为14.2 元,考虑到公司在财富管理上的竞争优势以及投行业务的逐步恢复,有望迎来持续的估值回升,目标估值对应21 年底净资产1.8 倍,目标价25.5 元,空间27%。

风险提示:权益市场大幅波动、创新政策低于预期、监管政策明显趋严。