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广发证券:投行稳健投资强劲,业绩大幅领先

发布时间:2017-08-28    研究机构:华泰证券

业绩表现领先市场,略超预期

2017H公司实现归母净利润43亿元,YoY+7%;营业收入达到101亿元,YoY-0.8%;资产总额3583亿元,较去年末-0.4%;EPS0.56元,ROE5.3%。业绩增长主要来自利息净收入与投资收益,两项指标同比分别增长1.4倍、33%。公司二季度获得证金公司增持0.28%。

投行优势显著,业绩表现远超同业

公司保持新兴行业和中小企业的客户资源优势,提高对大型客户的开拓力度的同时推进投行业务境内境外打通运作,努力提升公司国际业务竞争力。上半年公司完成股权融资主城家数35家,排名第2,主承销金额213亿元,排名第4;其中IPO主承销家数、金额位列第1。实现股票承销及保荐净收入9亿元,YoY+57%,极大降低了再融资和减持新规对业务的冲击。投资银行营收13亿元,YoY-1.5%,大幅优于同业。

加速财富管理转型,回购交易快速增长

公司深入推进财富管理、科技金融和综合化经营三轮驱动策略,以不断满足客户在投资、服务、产品需求等领域的体验,同时降低运营成本提高办理效率。截止上半年末,公司手机证券用户数超1200万,YoY+125%,实现开户引流。受交投情绪影响,公司财务管理业务板块营收38亿元,YoY-16%;其中代理买卖证券业务净收入YoY-34%,股基交易量排名维持第5。两融业务余额496亿元,市占率5.6%,排名行业第4。股票质押式回购业务大幅增长,截止上半年年底,公司通过自有资金开展质押式回购业务余额226亿元,较2016年底+65%,利息收入5亿元,YoY+91%。

投资能力卓越,资管成绩突出

公司实现投资净收益46亿元,YoY+33%。其中金融工具投资收益44亿元,同比提升34%,体现了公司灵活有效的投资管理能力。同时,全资私募子公司广发信德已完成189个股权投资,其中26个通过IPO或并购退出,退出率达14%。上半年广发信德实现营业收入5.8亿元,YoY+78%。另一方面,公司资产管理水平突出。上半年广发资产管理业务净收入18亿元,集合计划管理规模、主动管理规模分列行业第1、第2。而广发基金实现营业收入11亿元,净利润4亿元,YoY+11%。

估值低位维持增持评级

公司是中国领先的现代投资银行,综合金融服务能力领先,创新业务能力突出。将受益股权发展红利,进一步发挥投行优势。市场上半年偏弱,交易量下降,监管投行受压,略调低公司2017-2019年EPS为1.14、1.27、1.43元,对应PE为15、14、12倍。目前市场交投逐渐回暖,并购重组环境渐趋松,行业估值将进一步修复,公司整体业绩水平也有望进一步提升。参考同类大型券商估值水平,给予广发证券(000776)2017年目标PE18~20倍,维持增持评级。

风险提示:业务开展不如预期,市场波动风险。

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