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广发证券:投行、资管领先优势稳固,科技金融不断创新

发布时间:2017-08-29    研究机构:东北证券

公司披露2017年中报:公司上半年实现营收100.50亿元,同比下降0.79%;实现归母净利润43.01亿元,同比增长6.72%,期末归母净资产807.74亿元,较上年末增长2.86%。其中经纪、投行、自营、信用、资管贡献收入占比分别为20%、13%、42%、4%、18%;实现基本每股收益为0.56元,同比增长5.66%,实现加权平均净资产收益率为5.34%。

投行实力领跑全行业,项目储备丰富添动力。上半年公司完成IPO项目20单,主承销金额105.66亿元,同比上升282.5%,领跑全行业。不过,受制于再融资新政和债券融资规模的下滑,上半年公司再融资以及债券承销金额分别同比下降62.8%和34.51%。从项目储备来看,公司手握优质而丰富的IPO储备项目,其中振江股份和青鸟消防已过发审会,已受理、已反馈家数分别为16家和14家,项目储备优势十分明显。此外,上半年公司债券承销净收入主要受宏观以及利率走高因素影响而大幅下滑,我们预计随着下半年到期债券逐步面临续期、利率走势企稳,公司债券承销收入有望随市场变暖而显著改善。

零售业务三轮驱动助转型,科技金融持续创新。上半年公司股基成交额为4.74万亿,市占率4.18%,行业排名第5,基本与去年持平。上半年公司持续推动零售业务全面向财富管理转型,实行财富管理、科技金融和综合化经营三轮驱动。其中,公司在科技金融布局十分亮眼,公司先后上线了大数据云服务平台、微服务平台、网上交易至易版、易淘金手机app、机器人投顾平台等完全自主研发的科技金融平台公司。而这一系列布局对于客户数量、用户活跃度等多项数据产生积极影响,从数据来看,上半年公司累计手机证券用户数超过1200万,同比增长125%;金钥匙系统服务客户超过542万,订单数超过1089万,公司科技金融创新保持行业领先位置。

自营表现优异,股票质押业务实现快速增长。上半年交易及机构业务营收15.33亿元,同比增加59.90%,主要是受益于上半年A股和港股市场较去年同期上涨。其中权益及衍生品交易业务实现投资收益净额8.48亿元。信用业务方面,公司上半年底融资融券余额为496.02亿元,较去年底下滑8.29%,行业排名第4。股票质押业务余额为225.6亿元,较去年增长65.26%,推动回购交易业务利息收入达5.13亿元,同比增长91.40%。

资管规模有所下滑,全业务牌照打造强大竞争力。受行业去通道化影响,广发资管规模有所下滑,6月底管理规模为5986.32亿元,同比下滑16.41%,其中集合、定项资管规模分别下滑20.38%和13.25%。广发资管共实现净收入7.80亿元,同比减少11.74。从行业排名来看,公司资管优势依旧保持领先,集合管理规模排名第1,主动管理规模排名第2。此外,公司依托众多子公司广发基金、广发信德、广发乾和以及参股各家金融机构如易方达基金、广州股权中心,从而成为拥有全业务牌照的金融集团,推动公司竞争力显著提升。

投资建议:整体来看,公司业绩表现以及业务发展远优于市场平均表现。1)投行实力行业领先,拥有优质而丰富项目资源储备。2)金融科技创新加速,零售业务转型效果初步显现3)拥有全业务牌照,各项业务行业排名领先,综合金融服务集团逐步成型。因此,我们预计公司2017-2019年归母净利润同比增速分别为9%、16%和19%,每股收益为1.15元、1.34元和1.59元,对应PE为15倍、13倍和11倍,维持至“买入”评级。

申请时请注明股票名称